积极应对美联储加息，立足新时代现代化强国发展

    2022年下半年，四川农业大学经济学院经济学院2021级学生孙畅、陈薇等6位同学，立足自身学业，参与2022-2023-1学期本科生课程实践教学活动，以《金融学A》为基点，开展“美联储加息对中国金融市场的影响分析”研究。

    美联储自今年以来一直在激进加息，甚至史无前例地连续加息75个基点，其溢出效应已经对全球经济产生严重冲击。美联储3月以来已连续加息5次，联邦基金基准利率在短短6个月内从0.25%上升至3.75%，而且在7月和9月两次提高75个基点，在近40年历史上前所未有。背后的原因大概有四个方面：

    第一，挽回美联储的“信誉”。美国通胀在2021年4月已经开始，当月消费者价格指数（CPI）同比上升4.2%，比3月同比上升2.6%高出1.6个百分点，随后一路上升至当年11月的6.8%，已经出现明显失控的迹象，但美联储仍然认为通胀只是暂时现象。当年12月CPI同比涨幅继续上升至7%，此时美联储才改变态度，认为通胀风险可能“偏向上行”，而且可能持续较长时间，但是除了继续执行11月开始的量化宽松计划外，仍然对利率不做调整。随后，CPI同比涨幅一路上升至2022年3月的8.5%。此时美联储认识到以前判断的错误，开始了加息进程。但是通胀仍居高不下，并继续上升至6月的9.1%高位，创40年来新高。美联储在前期对待通胀的态度令其信誉严重受损，于是试图通过激进加息来挽回信誉。

    第二，配合当政的民主党迎接中期选举。通胀创40年来新高，且被普遍预期会维持在高位，导致民众对美国拜登政府不满情绪上升，这对于民主党参与即将到来的中期选举不利。美联储虽然在理论上具有独立性，不参与党派之争，但是支持现政府政策是惯例。激进地提高利率显示了美联储压制通胀的决心，试图给民众一个乐观的预期。

    第三，美国经济存在一定的韧性，就业数据相对较好，给美联储鹰派货币政策提供了空间。理论上提高利率会导致经济收缩甚至衰退，但是疫情冲击已经导致美国经济严重衰退，目前仍处于复苏小周期中。上半年美国受紧缩性的货币政策不利影响，出现两个季度环比连续负增长，但同比仍然维持3.7%和1.8%增长。就业形势也相对不错，失业率在9月甚至从8月的3.7%下降至3.5%。尽管不少分析认为实际情况比数据显示的要差，但这些数据还是给了美联储激进升息的空间和借口。

    第四，从地缘政治博弈角度，美联储激进加息有配合拜登政府抑制能源价格上涨、促进资本和供应链回流美国的意图。美国通胀加剧的原因，除了前两年美联储过度量化宽松货币政策释放了太多货币之外，俄乌冲突导致能源和粮食价格上涨也有火上加油的作用。美联储试图通过激进加息来抑制全球石油价格上涨，同时也为拜登政府希望资本和企业回到美国投资的目标提供金融支持。因此，拜登政府似乎并不十分担忧美联储激进加息可能使经济“硬着陆”，并未对美联储货币政策施压。

    同时，美联储激进加息的负面影响已经逐渐显现。

    首先，美联储激进加息不仅导致美欧经济陷入滞胀，而且导致全球经济增长前景暗淡。通胀的消化和降低需要有一个过程，而且需要供给侧的调整，快速激进的加息使大多数国家不得不跟随美联储升息以避免本币大幅度贬值，结果就是投资消费需求受到抑制，而供给端又受疫情以及俄乌冲突的影响难以恢复。全球大多数经济体将随美欧经济陷入滞胀泥潭，进入低增长、高通胀状态。

    其次，加剧全球金融市场投机和动荡，导致大规模资金从新兴市场经济体流向美国，引发一些发展中国家金融危机。通过利率平价机制，美联储激进加息会使大多数新兴市场国家货币汇率面临贬值压力，外资将撤出，从而使这些国家金融资产和房地产价格遭受冲击而下跌，一些国际收支经常账户逆差的国家还可能出现金融动荡甚至金融危机。历史上，当美联储开始收缩货币供应、提高利率时都会冲击发展中国家，拉美、东亚、中东不少国家都曾因此引发金融危机。这一次美元激进加息已经引爆了斯里兰卡、萨尔瓦多、埃塞俄比亚、加纳等国的债务危机，巴基斯坦、埃及、阿根廷等国主权债务违约互换合约（CDS）价格也上升到非常高的水平，债务危机随时可能爆发。

    最后，美联储激进加息预示着美国经济政策的不确定性加大，国际宏观经济政策协调困难，全球经济金融治理难度加大。美联储在短期内超常规的加息，令其他国家宏观经济政策面临更多困难。欧元区和英国因加息力度比美国小，欧元与英镑汇率跌至历史低位，经济遭受巨大冲击，新兴市场国家就更加雪上加霜。更严峻的是，美联储快速加息极可能导致美国经济硬着陆，如果明年发生经济衰退，美联储可能又会转向降息刺激经济。在很短的期限内如果发生这样急剧的政策转向，将对世界经济产生更多不利冲击。现在金融市场上已经有各种美联储在明后年会转向降息的预测，这会加剧各种投机活动，加大金融市场动荡幅度，也不利于实体经济的投资和贸易活动。拜登政府目前一门心思在地缘政治上挤压俄中，对协调、加强国际经济合作并不在意，甚至试图以邻为壑，将国内经济调整的成本转嫁至国外。美国自私的财政货币政策正在损害全球经济的稳定增长，最终也会反噬美国本身。

团队讨论

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    美联储此举会对中国货币政策、资本流动、人民币汇率等带来一定影响,但总体影响相对较小。特别是与相关发达经济体不同，中国在疫情暴发后没有大规模的“开闸放水”，而是选择以稳健的货币政策创造适度宽松的信用环境，因此目前通胀压力总体可控。但考虑到疫情冲击依然存在、经济存在下行压力、地缘政治形势日趋复杂等因素，美联储的货币政策变化仍需要高度重视。

　　一是坚持“稳增长”的年度主线，保持流动性合理充裕。应坚持稳增长的决心不动摇，采取“以我为主”的货币政策,维持流动性合理充裕。目前我国的通胀压力总体可控，2022年1月份CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，同比涨幅均有所回落，且我国商品市场供给充裕，为稳增长提供了更大的政策空间。值得关注的是,中国央行的总量与结构双重功能货币政策实践，为货币政策理论的创新和升华提供了新契机，在指导货币政策更好服务经济的同时，也为全球各国货币政策操作提供了新的借鉴。

　　二是重视资本流向呈现不平衡性和复杂性，保持人民币汇率的基本稳定。从历史情况看,美联储加息通常会有大量资本回流美国，部分新兴经济体或面临较为严重的资本外流问题，但目前国际资本流向将趋向多元化，尤其是俄乌冲突凸现美元资产的风险，亚太地区可望成为全球资本流向的重要目的地。目前国际投资者对中国经济发展预期保持乐观态度，区域全面经济伙伴关系协定正在发挥重要作用，预计外资会继续进入中国市场。

　　三是坚持和平发展的原则,加强国际合作。俄乌冲突加剧地缘政治风险，海外疫情持续蔓延，中国的作用更为突出。新时期应重视中立组织的重要作用,适当扩大金砖国家在国际领域的集体发声，同时加强与相关国家或区域的合作。稳步推进人民币国际化，发挥相应的避险货币功能，规避西方主要货币相关性较大的风险。

    党的十八大以来，我国金融改革发展取得新的重大成就，金融业保持快速发展，金融供给侧结构性改革不断深化，金融业综合实力进一步增强。目前，我国已形成了覆盖银行、证券、保险、基金、期货等领域，种类齐全、竞争充分的金融机构体系，基本建成了与中国特色社会主义相适应的现代金融市场体系。

    在党的二十大召开之际，我们应积极应对美联储加息，立足新时代现代化强国发展，为新时代新征程上社会主义现代化强国目标不断迈进！